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MBA考研提前面试【案例分析】美国十年期国债收益率持续上升意味着什么

2021-03-23 来源:众凯教育

MBA考研提前面试【案例分析】美国十年期国债收益率持续上升意味着什么

美国长期国债收益率在上周大幅攀升

十年期美债收益率突破1.3%,创去年2月以来最高水平。目前,全球都在看美债的“脸色”,摩根大通研究发现,10年期美债实际收益率每升高0.25个百分点,黄金向相反方向移动80美元/盎司。

市场判断,接下来美国国债的波动将会更加剧烈。据悉,十年期掉期利率的三个月隐含波动率周二(16日)跃升至去年3月以来的最高水平。

这意味着交易员们正在定价十年期美债收益率将从当前水平涨至1.6%,或者从目前水平大幅回落至1%。此外,期权市场还表明利率升高的风险也有所增加。

债券定价,和货币政策、经济基本面、通胀有关。

经济乐观向好,这对于债券是利空的。债券是固定收益产品,收益率可以理解为机会成本,当经济趋好的时候,抛债券买股票,债券价格下跌,收益率攀升。

而在经济向好大背景下,通胀预期也来了。衡量通胀预期的美国10年期盈亏平衡通胀率升至2.223%。同时,大宗商品市场非常繁荣,春节假期间,国际铝、铜为首的大宗商品持续大幅上涨,多数品种飙升至六年以来最高水平。

尤其是铜,花旗很乐观,将未来0-3个月上调至9000美元/吨,6-12个月上调至10000美元/吨。另外,美油收复60美元关口,ICE布油拿下64美元高位。

债券价格和通胀是负相关关系。预期通胀上升,债券票面利率一致,债券变得不那么值钱了,价格下跌,表现为收益率提升。

还有,流动性。

债市对央行货币政策的预期,将直接作用于债券收益率,反过来,债券收益率的走势,也隐含了央行接下来的货币走向。虽然,美联储嘴上还不承认,但债市已经预期它们会这么做。

在市场交易层面来看,概率也不小。若10Y美债收益率持续攀升,对于美股乃至全球股市产生不小的冲击,因为前者是后者的锚,且成负相关关系。

从去年3月至今,美股不断刷新历史新高,最大逻辑就是泛滥的流动性。

如果国债收益率急速大幅攀升,预示着流动性收紧,那么股市将面临冲击。但不是说国债收益率一攀升,股市就得承压调整。美债收益率没有达到一定高度,美股也可以无所畏惧,因为本身美联储也没有动货币,还不断安抚市场我们还会大放水。

但如果达到一定高度或某个临界点,美股迎接大幅回调可能性就会比较大。因为大幅攀升的国债收益率,本身也是股票定价的重要因子(分母),且暗含货币政策的可能转向。

对于美债收益率未来走势,天风证券根据其模型测算,今年2月之后,美债10年期收益率将在1.38%~1.71%的区间波动。通胀超预期和联储提前缩减QE(或传递信号)是美债利率的主要上行风险。

据天风证券研报显示,按照当前标普500点位(3900)的静态估值计算,美债收益率升至1.3%以上后,美股将面临回调压力。如果考虑未来业绩的增长(EPS+16.8%),按照当前点位的动态估值计算,美债利率需升至1.75%才会对美股产生冲击。

如果维持当前利率水平不变,美股可能运行到3900-4200点区间。上半年可能是美债利率与美股共同上行。美股在4200-4300附近,美债在1.5%附近,可能会发生较大回撤。

过去,全球主要央行,包括中国基本上都是追随美联储的货币政策。

所以,过去美联储宽松,中国的货币政策也就相对宽松。这导致美债收益率与A股核心资产呈现较为明显负相关关系。

2019-2020年,估值贡献了过去A股两年核心资产上涨的最大部分,分别为57%、118%。高位估值对流动性更为敏感,若未来几个月美债收益率持续上行,将对目前高位估值的A股核心资产造成较大的压制。

穆迪也警告美股可能崩盘,但提出了另一个观点。

穆迪首席经济学家詹迪认为,后市最大风险并非市场极度关注的通货膨胀失控,而是资产价值激增。由于估值极高,部分资产市场的调整和崩盘可能会影响整个美国经济。

穆迪表示,经济复苏面临的更大、更紧迫的威胁是资产价格的膨胀,他指出,最近股市、住房市场、债券市场、大宗商品市场,甚至加密货币市场都出现了飙升。

由于估值极高,这些市场可能容易受到重大调整和崩盘的影响,这些调整和崩盘可能会影响整个经济。

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数学徐老师

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